WKetika pemilihan presiden AS dijadwalkan untuk Donald Trump, imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun meningkat dari 4,3% menjadi 4,4%, dan imbal hasil obligasi pemerintah bertenor 30 tahun naik dari 4,5% menjadi 4,6%, dan keduanya tetap pada level tersebut 10 beberapa hari kemudian.
Ketika pasar obligasi menurun – imbal hasil yang lebih tinggi berarti harga yang lebih rendah – pasar saham pun naik. Jelasnya, para investor memperkirakan pemerintahan Trump berikutnya akan menghasilkan defisit anggaran pemerintah yang lebih tinggi dan lebih banyak utang.
Tidak sulit untuk mengetahui alasannya. Selama masa jabatan pertama Trump, ia menambahkan $8tn (£6.3tn) ke dalam utang nasional – gabungan semua presiden sebelumnya telah mengumpulkan $20tn – meskipun ia telah berjanji untuk menjalankan surplus anggaran yang sangat besar sehingga mereka akan menghilangkan utang nasional dalam dua periode.
Dalam kampanye pemilu tahun ini, ia berjanji akan memotong pajak bagi setiap kelompok yang ia sukai. Menurut perkiraan utama Komite Anggaran Federal yang Bertanggung Jawab, proposal pajak Trump menyiratkan hilangnya pendapatan sebesar $10 triliun selama 10 tahun ke depan.
Ditambah lagi dengan tambahan bunga sebesar $1 triliun yang timbul dari utang nasional, dan kerugian yang ditimbulkan jauh melebihi $3 triliun pendapatan tambahan yang akan diperoleh dari tarif setinggi langit yang telah dijanjikan oleh Trump. Hal ini mengharuskan pemerintah federal untuk menjual obligasi dalam jumlah besar – sebuah praktik yang akan menjaga harga obligasi tetap rendah dan suku bunga tetap tinggi.
Partai Republik berpendapat bahwa pendapatan yang hilang akan diimbangi dengan pemotongan belanja. Ini adalah pengulangan yang pernah kita dengar sebelumnya. Faktanya, Trump melanjutkan tradisi presiden Partai Republik selama 45 tahun yang membuat janji-janji besar untuk memotong pengeluaran pemerintah, yang menurut mereka akan lebih dari sekadar menutupi kerugian pendapatan akibat pemotongan pajak. Mulai dari Ronald Reagan hingga George W Bush – dan tentu saja Trump – semuanya telah gagal secara spektakuler.
Trump juga menjunjung tinggi tradisi Partai Republik lainnya: menunjuk komisi penasehat yang terdiri dari para pebisnis yang ompong. Kali ini, Departemen Efisiensi Pemerintahan (Doge) yang baru – dipimpin oleh Elon Musk dan Vivek Ramaswamy – yang seharusnya mengurangi pemborosan, penipuan, dan penyalahgunaan anggaran federal.
Menurut Musk, Doge akan mampu memangkas “setidaknya $2 triliun” dari anggarannya setiap tahun. Sasaran ini – yang berjumlah 31% dari pengeluaran tahunan AS, dan 7% dari PDB AS – hanyalah khayalan belaka.
Jangan biarkan kata “departemen” membodohi Anda: Doge adalah komisi penasihat, bukan departemen pemerintah. Meskipun Partai Republik mengendalikan semua cabang pemerintahan, rekomendasi mereka kemungkinan besar tidak akan diterapkan; bahkan mungkin tidak berkembang menjadi proposal kebijakan yang dapat ditindaklanjuti.
Namun bahkan jika kita mengesampingkan kelemahan Doge – belum lagi konflik etika besar yang ditimbulkan oleh aktivitasnya terhadap Musk, orang terkaya di dunia – angka $2 triliun tersebut tetap tidak masuk akal.
Ketika Partai Republik mengatakan mereka ingin memangkas belanja federal, mereka biasanya menyatakan bahwa mereka tidak akan memotong program wajib – yang disebut belanja hak. Namun program hak yang utama – jaminan sosial, Medicare, dan program perawatan kesehatan lainnya – menyumbang setengah dari seluruh pengeluaran federal tahun lalu, atau 61% jika bantuan harga pertanian dan program dukungan pendapatan lainnya dimasukkan. Dengan semakin banyaknya jumlah penduduk pensiunan, belanja hak di masa depan akan terus meningkat.
Pembayaran bunga, yang mencapai 13% dari total pengeluaran, juga tidak dapat dipotong – kecuali jika AS ingin gagal membayar utang negaranya. (Meskipun Trump sangat menyukai kemampuannya untuk gagal membayar utang, setelah menyatakan kebangkrutan bisnisnya sebanyak enam kali, sebagian besar anggota Partai Republik tidak tertarik jika AS melakukan hal tersebut.) Dan RUU ini juga kemungkinan akan terus meningkat, seiring dengan bergulirnya utang pada tingkat yang lebih tinggi. suku bunga jauh di atas tingkat terendah lima atau 15 tahun yang lalu.
Hal ini menyisakan pengeluaran diskresi, yang menyumbang sekitar 25% dari total pengeluaran. Namun jika kita menganggap pengeluaran pertahanan tidak dapat diganggu gugat – seperti yang dilakukan sebagian besar anggota Partai Republik – kita hanya berbicara tentang 12% dari total anggaran.
Bisakah Trump dan Musk mendapatkan tabungan yang mereka inginkan di sini? Katakanlah kebijakan tersebut sangat kejam – dimulai dengan menghapuskan Departemen Pendidikan sama sekali, seperti yang telah dijanjikan oleh Trump. Hal ini akan mengurangi total pengeluaran sebesar 4%.
setelah promosi buletin
Lalu apa? Mungkin bantuan luar negeri. Namun, bertentangan dengan kesan banyak pemilih, bantuan hanya menyumbang 1% dari seluruh pengeluaran federal. Bantuan militer kepada Israel – sesuatu yang tidak akan disentuh oleh Partai Republik – memberikan kontribusi terbesar. Mungkin Trump ingin mengurangi bantuan kemanusiaan, seperti bantuan kelaparan, tapi jumlah tersebut hanya seperlima dari total bantuan.
Sulit membayangkan penghapusan Federal Aviation Administration dan program transportasi federal lainnya – yang menghabiskan 2% pengeluaran – namun katakanlah Trump yang melakukannya. Katakanlah ia menghapuskan seluruh pengeluaran pada Departemen Dalam Negeri (termasuk Dinas Taman Nasional) dan Departemen Perdagangan (termasuk Dinas Cuaca Nasional).
Faktanya, mari kita bayangkan Amerika membatalkan perjanjian tersebut semua belanja diskresi non-pertahanan. Itu akan terjadi tetap tidak cukup untuk menghemat $2 triliun pemerintah federal AS setiap tahunnya, apalagi membayar pemotongan pajak Trump dan menyeimbangkan anggaran.
Hal ini tidak berarti bahwa defisit anggaran AS – yang melebihi 6% PDB – tidak perlu dikurangi. Dengan rasio utang terhadap PDB yang terus meningkat sejak tahun 1981 – diselingi oleh penurunan sementara pada tahun 1994-2000 dan 2021-22 – utang negara tidak diragukan lagi berada pada jalur yang tidak berkelanjutan. Sejak tahun lalu, rasio utang bruto terhadap PDB telah memecahkan rekor yang dicapai pada tahun 1946, pada akhir perang dunia kedua, dan peningkatannya diperkirakan akan semakin cepat.
Pemerintahan Trump berikutnya – dengan pemotongan pajak besar-besaran yang pasti akan dilakukan – akan menjadi pendorong kuat tren ini. Pasar keuangan mungkin sedang dalam kondisi baik saat ini, namun pada akhirnya – dan mungkin tidak lama lagi – pasar akan menyadari betapa tidak berkelanjutannya utang AS. Pada saat itu, jaminan sosial dan belanja hak lainnya akan dipotong jauh lebih besar dibandingkan jika dipotong sekarang, atau jika pajak tidak dipotong.
Para pendukungnya sering mengatakan bahwa pengusaha seperti Trump atau Musk akan tahu bagaimana menertibkan sistem fiskal Amerika. Tapi uang pintar mengatakan mereka tidak tahu apa yang mereka lakukan.
Jeffrey Frankel adalah profesor pembentukan dan pertumbuhan modal di Universitas Harvard. Ia menjabat sebagai anggota Dewan Penasihat Ekonomi Presiden Bill Clinton.
© Sindikat Proyek
